财务公司举办首届职业素质提升竞赛

来源：守瓶缄口网编辑：信阳市时间：2025-04-05 04:32:16

由于不同金融资产有不同期限，无风险的联邦基金利息率和各种期限的国债利息率所构成的跨度从隔夜到三十年期的收益率曲线（或期限结构）便成为有不同金融资产定价的基准。

一旦房地产价格趋势性下跌，投资与投机需求下降，周期性的经济衰退势必到来。生前遗嘱，发起股东要对债务负无限责任。

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当资产交易所需的货币资产不足时，当人们在各种因素下引起流动性偏好增加时，货币作为资产的稀缺性增加，引起货币资产的价格升高。中国走向金融改革和金融深化过程中，存在一些似是而非的概念和提法，改革深化实际上常陷入理念之混淆、政策之偏颇。大量监管套利行为的存在，证明了监管的误区，也证明了监管的不成熟。进入专题：金融。这些房产管理的经验，中国为何不学？在政府职能错位的中国式市场经济中，房地产的税费收入成为最大的一项财政收入，而且这项收入完全不纳入人大的预算监督，可以随意地、公司化地使用。

现在的问题是：目前商业银行、农村信用社和村镇银行、小贷公司的贷款利率事实上已基本放开（只是政策性银行的开发性贷款和粮棉收购贷款尚用计划利率调控，资金供给方利率已放开占比95%）。现在中国耕地的大规模占用，大量进口粮食作物以弥补潜在生产能力之不足。名义GDP=货币×货币流通速度，故货币与杠杆率的关系可以用如下公式表示：杠杆率=债务/名义GDP=债务/（货币×货币流通速度）可以看到，如果货币流通速度不变，货币增加反而会降低杠杆率，这就是很多拉美国家、俄罗斯及印度等高货币增长国家和高通胀国家杠杆率非常低的原因。

降低企业的负债率，关键措施之一是降低当前比较单一的融资方式，增加股权融资的比重。从2008年开始，中国全要素生产率持续快速下降，而自此中国杠杆率持续上升。如果劳动增速快于资本增速，产业结构就会向劳动密集方向变化，反之，则向资本密集方向变化。通货膨胀对经济有害，然而通货紧缩带来的危害可能更大。

笔者认为，合适的政策选择包括以下几个方面：完善中国资本市场，拓展融资渠道。从以上分析来看，杠杆率的变化受到四个方面因素的影响，而在这四个因素中，除第一个是融资制度因素以外，其他三个因素都是内生的经济运行结果。

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全要素生产率的下降导致了近期杠杆率的上升。从理论上来看，货币增长和杠杆率没有必然的联系。中国经济已经进入工业化中后期，按照一般规律，资本密集型产业发展已经接近顶峰。中国的情况则与此相反，自2009年开始，中国杠杆率开始持续上升，从2008年的170%上升至2012年的215%，2013年仍在提高。

当前中国劳动力市场存在一个现象，即大学生就业难，而部分低端劳动力则供不应求。如果过度发行货币会导致债务的同等上升，那么，从全球范围来看，杠杆率和货币相对量就是正相关的。具体而言，提高全要素生产率主要包括：放开进入壁垒，促使资本和劳动力进入生产效率高的行业。对于作为经济运行结果的杠杆率，要降杠杆，如果只是控制货币发行、控制信用扩张，无异于缘木求鱼，本末倒置，其结果当然不会有任何意义。

这种简单的方式并没有理解杠杆率高企的原因，甚至也不能理解其核心的推动因素是什么，也就不能解决高杠杆的问题。高素质人才就业提高效率。

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物价持续低迷不利于债务负担的降低。控制杠杆率的政策选择杠杆率是各种因素综合影响的结果，降低杠杆率不能简单控制社会信用的扩张。

近年来我国股市低迷，资本市场的融资功能没有得到恢复，这导致企业主要通过贷款、发债和信托贷款等方式获得融资（见图3）。影响杠杆率的真正因素从上面的分析看出，影响杠杆率的关键因素不是货币供给。股市融资占比过低，而且近年持续下降，这是导致中国杠杆率不能降低的原因之一。虽然股市融资占比近年持续下降不是近年中国杠杆率上升的主要原因，但是未来股权融资占比上升，可以成为中国降杠杆的重要措施。2005年以后，特别是近几年，中国产业快速向资本密集型方向转变，这一阶段杠杆率也相应快速提高。扭转总体物价下降的趋势，保持适度的通胀水平。

未来中国需要加快向知识密集产业的转型，控制过剩产能的继续扩张。除了完善股市以外，其他形式的股权融资，如风险投资等融资形式也需要加快发展，拓展企业的股权融资渠道。

要降低杠杆率，很多人首先想到的可能就是降低负债率了。简政放权提升创新效率。

全球经济体在2009年以后，开始艰难的降杠杆过程。通胀是影响杠杆率的另一个重要因素（图4）。

产业结构对杠杆率也存在一定的影响。权益市场发展缓慢不利于降低负债率。另外，从全球的情况来看，高货币和高杠杆率并不相关。但是，这并不表明没有办法做到这一点。

进入专题：金融银行杠杆。推动新一轮改革，提高经济增长效率。

发展劳动密集和知识密集型产业，控制过剩产能继续扩张。产业结构的调整虽然有一般规律，但是，产业政策对于产业的转型还是存在明显的促进作用。

当前，中国开始使用再贷款作为传统货币政策的补充，通过再贷款为小微企业和棚户区改造提供贷款，这种再贷款虽然会增加债务，但是考虑到其直接作用于实体经济，对拉动总需求较为直接，因此对拉动物价的效果也更加明显。从过去20年中国的数据变化来看，认为货币增长过快导致杠杆率上升，基本上得不到数据的支持。

当然，如果是经济相对稳定的国家，货币的增加，不一定会导致货币流通速度加快，有的甚至下降，那么，货币的增加和杠杆率上升的关系就不一定稳健了。普遍认为，中国经济要重新增长，就必须经历严厉的去杠杆过程。2008年以后，欧债危机的根源也在于高杠杆率。根据杠杆率的定义，杠杆率=债务/名义GDP=（债务/资本）×（资本/名义GDP），因此可以得到杠杆率的变化为： ⊿△杠杆率=△(债务/资本)+△资本-△产出-通胀 ⊿△杠杆率=△(债务/资本)-全要素生产率-劳动产出弹性×(△劳动-△资本)-通胀根据上面的式子，我们可以看到影响杠杆率变化的四个因素。

从过去的历史变化情况来看，经济增速的上升与下降，要素的影响并不大，关键在于全要素生产率增速的变化。要促使通胀上升，而又不增加杠杆率，一种极端的办法就是开直升机撒钱（伯南克对日本克服通货紧缩开出的药方），当然，现实中这类开直升机撒钱的政策很难出现。

无效率的行业通过改革将提高效率。为了实现这一目标，需要央行实行严厉的货币政策，紧缩信贷，减少债务的增速，甚至降低债务总规模。

对于低端劳动力需求旺盛的行业，主要是建筑业、制造业等行业，这些行业基本上是资本密集型行业，而知识密集行业的发展滞后，这导致知识水平相对较高的劳动者出现就业困难。下面逐一分析影响中国杠杆率的这四个因素。

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